开始：新浪证券
出品：新浪财经上市公司究诘院
作家：木予
五年累亏超120亿，永辉超市终于看见盈利的晨曦。
功绩预盈公告炫夸，2026年1-6月，公司归母净利润瞻望为2.5亿元，扣非后归母净利润约为0.3亿元，与2025年同时的-2.4亿元、-8.0亿元比拟，有望收尾扭亏为盈。呈报期内，其自有品牌销售占比擢升，带动概括毛利率提高1.6个百分点，用度率同比下跌1.8个百分点。
可是，成本阛阓对此却似乎反响平平。7月14日晚公告讦布后，公司股价在接下来的两个来回日内累计飞腾不到4个百分点，随后便掉头向下，7月17日一天的跌幅就达到4.7%。放荡发稿日前收盘，永辉超市每股报3.12元，较公告讦布前仅约小幅飞腾2.0%。公司最新市值约为275.78亿元，年内已挥发近150亿元，较2020年最高点跌去六成。
（开始：新浪财经）二季度或再陷亏蚀 “胖改”完成在即成效几何？
细究这份功绩预盈公告，2.5亿元的利润“掺水”不少。
一方面，永辉超市2026年一季度归母净利润高达2.87亿元，扣非后归母净利润约为2.47亿元。以此推算，其二季度施行处于亏蚀状态，归母净亏蚀和扣非后净亏蚀分辨为3700万元、2.17亿元。盈利只顷然保管一个季度便再度转亏，这意味着公司的主交易务依旧在“失血”。
另一方面，2026年上半年，永辉超市所抓的好意思股上市公司Advantage Solutions Inc．股价上行，产生公允价值变动收益0.89亿元。该笔一次性收益，约占同时归母净利润的35.6%。换言之，公司呈报期内有逾越三成利润来自金融阛阓波动，而非超市谋略改善。
“前高后低”的盈利结构，泄漏了永辉超市基本盘的脆弱。一季度有春节破钞旺季的撑抓，公司尚能保管账面盈利。而二季度破钞意愿转淡，即便肖似部分公允价值变动收益，依然难挡亏蚀赶紧回潮，高抬高打的门店调改成果不足预期。
“胖东来”式门店调改，是永辉超市自2024年秘书转型以来的中枢叙事。按照贪图，2026年公司将完成总计存量门店调遣，“胖改”进入收尾阶段。功绩预报炫夸，放荡2026年6月30日，永辉超市已累计完成331家门店的调改，约占一季度末门店总和的84.4%。
不外，调改店的光环能否隐蔽闭店带来的营收缺口，如故未知数。据往期财报泄露，2024-2026年一季度，永辉超市分辨关闭了232家、381家、13家门店，总限制从2023年末的1000家暴减至392家，短短两年多内大刀阔斧地“砍掉”了六成。而同时，公司的营收同比分辨下滑14.1%、20.8%、23.5%，呈按捺扩大趋势。一季度调改门店的收入诚然同比增长16.6%，但公司总营收已基本跌回2016年同等水平。
值得关心的是，胖东来的见效根植于许昌等区域阛阓，依靠首创东谈主于东来的个东谈主IP、极致奇迹文化和精雅化运营，带有热烈的非行为化颜色。永辉手脚宇宙性连锁超市，试图在数百家门店“批量复制”这一口头，在供应链、东谈主员培训、处治半径上均靠近庞杂挑战。
在已调改的331家门店中，究竟有若干达到了确切的“胖东来式”坪效和东谈主效，现在并无委果的谜底。但阐发一季度举座收入不升反降、二季度扣非大幅亏蚀的现实来看，大量调改店的单店盈利质料并不乐不雅，或仍处于磨合致使抵御阶段。
31亿定增仍未落地 大股东名创自顾不暇
尽管“胖改”的最终成效尚不生动，但永辉超市实打实的窜改进入不菲。
仅就2025年而言，公司因284家门店调改形成的财富报废损失及一次性进入就高达8.8亿元，门店因歇业装修产生的毛利额损失预估约3亿元。呈报期内，关闭381家与公司改日战术定位不符的门店也产生了一大笔开销，主要包含财富报废损失、东谈主员优化下野补偿、租借洽商的爽约补偿等。
零卖主业乏力、调改成本玄妙，永辉超市的资金链亮起“红灯”。放荡2026年3月31日，公司的账面货币资金只好26.19亿元，较2025年末减少近7亿元，同比近乎“腰斩”。而其短期借款已达到36.53亿元，约占流动欠债21.0%，现款短债比约为0.72，流动比率低至0.55，短债压力谢却淡薄。
为了缓解衣衫不整的场面，永辉超市于2025年7月初度公布向特定对象刊行A股股票预案，拟召募资金不逾越39.92亿元，其中32.13亿元将用于门店升级窜改。而在两个月后的校正稿中，打算召募金额悄然降至31.14亿元，门店升级窜改资金缩水至24.49亿元。
2025年10月，公司认真递交召募施展书，屡次回答监管审核问询，但该笔定增长久未能刊行落地。公告炫夸，本次定增决议的有用期为股东会议审议通过之日（2025年9月18日）起12个月，要在不足2个月内得到审核通过，顺利注册并完成订价和认购，清亮不切施行。
据2026年5月的问询回答函泄露，永辉超市测算，公司2026年二季度至2028年总体资金缺口高达43.73亿元。若此番定增“吊水漂”，公司可能靠近严重的流动性危险，后续门店调改和施走时营皆将受到径直影响，功绩进一步恶化。
令东谈主玩味的是，2024年高调入主永辉超市的名创优品，并莫得参与本次定增的迹象。公告炫夸，这次刊行完成后，公司股东结构会发生一定变化，但瞻望不会导致无控股股东、无施行限度东谈主的状态发生变化。而名创优品现通过广东骏才国际商贸有限公司抓有永辉超市29.4%股权，精确卡在30%的限度权红线边际。
不会发生限度权变化，实质上是名创优品不参与认购法律层面的体现。除了定增刊行价钱清亮高于其收购永辉超市股权时的价钱，名创优品自己的财务景况也无力撑抓再一次“输血”。
功绩公告炫夸，2026年一季度，名创优品的营收同比增长28.5%，但剔除汇兑影响后的经调遣净利润为6.33亿元，较2025年同时仅擢升了8.1%。呈报期内，公司的销售及分销开支同比大幅增长44.0%，其中践诺及告白开支、物流开支、授权用度与2025年一季度比拟分辨增长73.7%、43.5%、42.0%开云体育(中国)官方网站，均权贵高于同时营收增速。此外，名创优品还在鼓励20亿港元的回购打算和国外阛阓拓店，资金压力可见一斑。